【报告导读】
1. 汽车业务：2025年全年实现盈利，SU7换代&YU7热销，2026年目标销量55万台，汽车业务有望延续高景气。
2. 手机与AIOT业务：存储涨价影响盈利能力，手机市场份额稳中有升，行业龙头地位稳固。
3. AI业务：发布Agent基座模型、移动端Agent开放小范围封测、发布具身智能阶段性研究成果、开源机器人VLA大模型，公司持续深耕AI领域。
]article_adlist-->核心观点
事件：2025年公司实现营业收入4572.87亿元，同比+24.97%，实现净利润416.43亿元，同比+76.02%，实现扣非归母净利润283.32亿元，同比+25.32%，EPS为1.62元。2025年Q4，公司实现营业收入1169.17亿元，同比+7.26%，环比+3.36%，实现净利润65.44亿元，同比-27.25%，环比-46.67%，实现扣非归母净利润49.06亿元，同比-23.55%，环比-27.73%。
汽车业务：2025年全年实现盈利，SU7换代&YU7热销，2026年目标销量55万台，汽车业务有望延续高景气：2025年全年公司汽车销量同比+200.51%至41.11万辆，Q4单季汽车销量为14.51万辆，同比+108.21%，环比+33.38%，再创单季新高。2025年全年汽车业务收入达到1033亿元，汽车销售均价同比提升7.42%至25.13万元，主要受益于更高价位SUV产品YU7上市及销量的快速增长，2025年全年YU7销售15.37万辆，2025年8月-2026年2月连续7个月位居中国大陆地区中大型SUV销量排名第一，2025年SU7位列中国大陆地区20万元以上轿车销量排名第一，量价齐升带动公司盈利能力增长，2025年公司汽车及AI等创新业务毛利率同比提升5.8pct至24.3%，全年实现经营收益9亿元，实现扭亏。展望2026年，新一代SU7于2026年3月19日上市，34分钟锁单1.5万台，上市3天锁单3万台，叠加YU7的持续热销（2026年1月销量3.79万台，环比仅下滑3%），公司汽车业务有望延续高景气，公司2026年销量目标为55万辆，销量增长有望带动汽车业务保持营收增长与盈利能力提升趋势。
手机与AIOT业务：存储涨价影响盈利能力，手机市场份额稳中有升，行业龙头地位稳固：2025年公司智能手机业务收入为1864.40亿元，同比-2.78%，毛利率为10.9%，同比-1.7pct，主要受存储成本大幅上涨、行业竞争加剧等因素影响，2025年公司在中国大陆地区智能手机销量排名上升至第二，市场份额同比+0.7pct至16.6%，全球智能手机出货量排名前三，市占率13.3%，连续五年稳居全球前三，拉美（排名升至第二，市占率同比+0.9pct）、东南亚（排名升至第二，市占率同比+0.9pct）、欧洲（排名第三，市占率同比+0.6pct）、非洲（排名第三，市占率同比+1.4pct）等地区市场影响力继续提升。2025年公司IoT与生活消费产品收入为1232.00亿元，同比+18.34%，境内外收入均历史新高，毛利率为23.1%，同比+2.8pct，创历史新高，截止2025年底，AIoT已连接设备数（不包括智能手机、平板及笔记本电脑）达到10.79亿，同比+19.3%，2025年可穿戴腕带设备全球出货量全球第一、中国大陆地区出货量第二，TWS耳机全球出货量第二、中国大陆地区第一，AI眼镜出货量全球第三、中国大陆地区第一。
AI业务：发布Agent基座模型、移动端Agent开放小范围封测、发布具身智能阶段性研究成果、开源机器人VLA大模型，公司持续深耕AI领域：公司持续深耕AI领域，2025年研发费用同比+37.8%至331.32亿元，研发费用率同比+0.68pct至7.25%，2025年12月公司发布并开源Xiaomi MiMo-V2-Flash，2026年3月发布面向Agent时代的旗舰基座模型Xiaomi MiMoV2-Pro、全模态基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni、Xiaomi MiMo-V2-TTS语音合成大模型，其中Xiaomi MiMoV2-Pro拥有超过一万亿（1T）的总参数量（42B激活参数），采用创新的混合注意力架构，并支持一百万（1M）超长上下文长度，公司模型全球测评表现优异，在Artificial Analysis大模型智能指数上，Xiaomi MiMo-V2-Pro按模型排名全球第八，在 PinchBench评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Pro任务平均完成率居全球总榜第三，在 OpenRouter平台上，Xiaomi MiMo-V2-Pro模型调用量排名第一，在PinchBench测评榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Omni任务平均完成率居全球总榜第二；2026年3月，公司移动端Agent—Xiaomi miclaw开放小范围封测，以AI能力赋能“人车家全生态”场景；2026年2月，公司发布具身智能领域阶段性研究成果TacRefineNet（触觉驱动的机器人精细抓取微调模型），只依靠触觉就能实现毫米级位姿微调；2026年2月，公司开源首代机器人VLA大模型Xiaomi-Robotics-0，拥有47亿参数，兼具视觉语言理解与高性能实时执行能力；2026年3月，公司展示了在小米汽车工厂里具身机器人在自攻螺母上件工站中连续自主运行3小时的成果：成功率为90.2%，同时满足了最快76秒的产线生产节拍要求。公司计划从2026年起未来五年累计投入超2000亿元研发支出，有望推动AI能力的持续提升，公司不仅能够以AI能力赋能自身现有业务，提升现有业务的业绩增长潜力，积极探索前沿AI领域也有望为未来公司成长带来新动能。
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汽车销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；AI技术研发进展不及预期的风险。
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【银河汽车&电子】公司点评丨小米集团-W (1810.HK)：汽车业务量价齐升，经营亏损继续收窄【银河汽车&电子】公司深度丨小米集团-W (1810.HK)：技术与生态优势加持，站稳高端品牌第一梯队
【银河汽车&电子】公司点评丨小米集团-W (1810.HK)：汽车起步即爆款，产品、品牌向上效果初显
本文摘自：中国银河证券2026年3月30日发布的研究报告《【银河汽车&电子】公司点评报告_小米集团_全年汽车业务实现盈利，持续深耕AI领域》
分析师：
石金漫 汽车行业首席分析师 S0130522030002
高峰 电子行业首席分析师 S0130522040001
秦智坤 汽车行业分析师 S0130525070003
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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